Что там с доходностью нашего рынка?
Иногда бывает полезно оценить доходность нашего рынка на длительных интервалах времени. Посмотреть так сказать более масштабно на целесообразность инвестирования в российский рынок акций (или облигаций).
Также можно косвенно оценить привлекательность рынка с точки зрения текущих цен (низкие дивидендные доходности как правило говорят о том, что цены на рынке слишком высокие).
Я не претендую на финансового гуру, поэтому просто приведу здесь небольшие «исследования» по нашему рынку.
Сравниваем доходности
Для оценки рынка возьмем Индекс Московской биржи полной доходности «брутто» (MCFTR) и Индекс корпоративных облигаций полной доходности (RUCBITR). Сравнивать будем именно их, но для оценки дивидендной доходности также были использованы доходности Индекса Московской биржи (MOEX).
Сравнение доходности индексов
Для начала сравним ежегодные доходности Индекса Московской биржи полной доходности «брутто» (MCFTR) и Индекса корпоративных облигаций полной доходности (RUCBITR).
Хочу сразу обратить внимание, что на графике представлены доходности на каждый отдельный год, а не накопленная доходность этих индексов. Можно заметить, что при сравнении этих двух индексов в разрезе отдельно взятого года, доходности были примерно равны, за исключением послекризисного 2009 года, когда индекс полной доходности показал рост в 120%.
Данная картина не слишком информативна и чтобы лучше понять на сколько же доходность акций превышает доходность облигаций можно взглянуть на следующий график.
На этом графике картина уже более понятна, т.к. здесь показано отношение доходности индекса акций к доходности индекса корпоративных облигаций. Таким образом 7 лет, из рассмотренных 11, доходность акций была выше, чем доходность облигаций. В оставшиеся 4 года корпоративные облигации приносили своим инвесторам большую доходность, чем акции.
Сравнение купонной и дивидендной доходности
Для полной картины нам не хватает только графика доходности по дивидендам и купонам.
Здесь мы к сожалению видим, что дивидендная доходность нашего рынка по прежнему отстает от купонной доходности по корпоративным облигациям. Стоит отметить переломный 2015 год, когда спред между дивидендной и купонной доходностью начал сокращаться, демонстрируя тенденцию к нормальному состоянию рынка, когда дивиденды превышают купонные платежи.
На нашем рынке никак нельзя использовать значение дивидендной доходности в качестве косвенного индикатора «перегретости» рынка. Текущие низкие дивидендные доходности обусловлены скорее не высокими ценами акций, а невозможностью или нежеланием компаний платит дивиденды. Тенденция на увеличение дивидендной доходности начала проявлять себя с 2016 года, когда государству, которое владеет немалыми долями в крупных компаниях нашей страны, понадобились денежные средства для наполнения бюджета. Таким образом с 2016 года по сути мы наблюдали и рост цен и рост дивидендов.
Акции или облигации?
Что же выбрать пассивному инвестору в свой портфель? Стоит ли покупать только акции, как инструмент дающий большую доходность по сравнению с облигациями?
Делать выбор в сторону только одного инструмента — это значит принимать на себя дополнительные риски, которых можно избежать. Не стоит забывать о 4-х годах в рассмотренной истории нашего рынка, когда доходность индекса корпоративных облигаций превышала доходность индекса российских акций.
Инвестор должен держать в своем портфеле и те и другие ценные бумаги и выбирать соотношение между ними в соответствии с текущей обстановкой на рынке. Проще говоря инвестору необходимо повышать долю акций в портфеле, когда рынка позволяет сделать это за «небольшие деньги», соответственно уменьшая долю облигаций. И поступать с точностью до наоборот, когда рынок акций становиться слишком невыгоден для покупок.
Подведем итоги
Если рассматривать в качестве привлекательности акций только дивидендную доходность, то можно попасть «в ловушку». Стоит взглянуть на это в перспективе — динамика на увеличение дивидендных выплат вполне может восстановиться вслед за восстановление экономики после пандемии.
Тем не менее в данном исследовании отчетливо видно, что текущая дивидендная политика компаний не позволяет инвестору получать часть прибыли, которую эти компании генерируют. И в данном ключе можно смело сказать о низкой привлекательности компаний с точки зрения получения прибыли в виде дивидендов. Российскому инвестору все-таки в первую очередь приходится ориентироваться на доход от курсовой разницы в рыночной стоимости компании.
Это замечание относится к российскому фондовому рынку в целом и ни как не отражает позиции в отношении отдельно отобранных компаний, чья дивидендная политика показала свою эффективность на длительном промежутке времени.
Ну а для того чтобы оценить привлекательность вложения в рынок акций с целью получения прибыли от разницы в курсовой стоимости, нам понадобиться как минимум узнать на сколько много сейчас участники рынка готовы платить за прибыль компаний…
Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендаций и не может рассматриваться как призыв к покупке / продажи тех или иных активов. Помните, что инвестиционная деятельность связана с риском частичной / полной потери средств и требует специальных знаний и навыков.