Мысли по Beluga Group
Beluga Group — крупнейшая алкогольная компания в России, лидер по производству водки и ликеро-водочных изделий на этом рынке, а также один из главных импортеров крепкого алкоголя в стране.
Компания основана в 1999 году и в настоящий момент имеет представительства в США, Германии, Франции, Великобритании, Испании, Италии, Израиле, Австралии, Казахстане, Грузии, Киргизии, Кипре и странах Балтии. Продукция компании представлена на 5 континентах, наиболее востребованной из которой является водка Beluga.
При рассмотрении компании были использованы данные финансовых отчетов за 2013 — 2019 года.
У компании неплохие кредитные соотношения, однако в последние годы наметилась тенденция к увеличению доли заемных средств в структуре капитала. С 2018 года показатель быстрой ликвидности опустился ниже 1. тем не менее у компании сохраняется высокий показатель покрытия фиксированных отчислений.
| Кредитные соотношения | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Текущие активы к текущим долговым обязательствам | 2,12 | 2,09 | 1,98 | 1,82 | 2,18 | 1,54 | 1,35 |
| Акционерный капитал в виде обыкновенных акций, как процент от капитала | 53,58% | 55,14% | 54,02% | 51,20% | 47,44% | 40,11% | 34,88% |
| Покрытие старших отчислений | — | — | 45,07 | 38,83 | 23,85 | 30,92 | 17,67 |
| Быстрые активы | 1,38 | 1,53 | 1,28 | 1,06 | 1,26 | 0,68 | 0,57 |
| Покрытие фиксированных платежей по обязательствам | 8,84 | 9,51 | 6,61 | 7,24 | 7,40 | 8,20 | 8,04 |
Компания в среднем зарабатывала 1,88 руб. на акционерный капитал и 0,87 руб. на совокупный капитал, что соответствует показателям возврата ка соответствующий капитал в размере 4,6% и 2,15%. рост средней прибыли за последние 7 лет составил 105,36%
| Коэффициенты прибыльности | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Объем продаж в расчете на один рубль капитальных фондов | 0,77 ₽ | 0,81 ₽ | 0,86 ₽ | 0,94 ₽ | 0,91 ₽ | 0,90 ₽ | 0,92 ₽ |
| Окончательная величина прибыли в расчете на один рубль продаж | 5,84% | 3,87% | 0,78% | 0,77% | 1,76% | 2,16% | 2,70% |
| Величина прибыли в расчете на один рубль капитальных фондов | 4,50% | 3,14% | 0,68% | 0,72% | 1,60% | 1,95% | 2,50% |
| Объем продаж в расчете на один рубль акционерного капитала | 1,44 ₽ | 1,47 ₽ | 1,59 ₽ | 1,85 ₽ | 1,92 ₽ | 2,25 ₽ | 2,65 ₽ |
| Окончательная величина прибыли в расчете на один рубль продаж | 5,84% | 3,87% | -0,13% | -0,28% | 0,22% | 0,90% | 0,62% |
| Величина прибыли в расчете на один рубль акционерного капитала | 8,39% | 5,69% | 1,25% | 1,41% | 3,37% | 4,86% | 7,15% |
Компания не платит дивиденды — начала только в 2020 — хотя согласно дивидендной политике намерена направлять не менее 25% чистой прибыли. Это обстоятельство для меня очень важно и получается, что я не могу с высокой долей вероятности рассчитывать на получение части прибыли компании, как миноритарный акционер.
Из показателе в расчете на одну акцию стоит отметить балансовую стоимость — она равна 1032,63 руб. с учетом нематериальных активов или 335,31 руб. без учета нематериальных активов.
Перейдем к ценовым коэффициентам, учитывающим рыночную цену обыкновенной акции. На момент написания поста она составляла 1248,72 руб.
Доход в расчете на 1 руб. обыкновенный акций при рыночной цене в среднем, за рассмотренный период, составил 6,87%, а при текущих ценах — 5,92%. Чистых активов приходится 0,83 руб. на 1 руб. рыночной стоимости акции. Показатель P/E (ttm) равен 11,48 (данные взяты с сайта investing.com), при средних показателях за 3 года и 7 лет, равных 11,93 и 14,19 соответственно. Стоит отметить, что текущий показатель P/E (ttm) для отрасли равен 37,93 (данные взяты с сайта investing.com).
| Ценовые коэффициенты (соотношения при рыночной цене) | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Объем продаж в расчете на один рубль обыкновенных акций при рыночной цене | 1,94 ₽ | 2,05 ₽ | 2,41 ₽ | 2,77 ₽ | 2,44 ₽ | 3,61 ₽ | 5,07 ₽ | 2,19 ₽ |
| Доход в расчете на один рубль обыкновенных акций при рыночной цене | 11,33% | 7,95% | 1,89% | 2,12% | 4,28% | 7,80% | 13,70% | 5,92% |
| Дивидендный доход в расчете на один рубль обыкновенных акций при рыночной цене | 0,00% | 0,00% | 0,00% | 0,00% | 0,00% | 0,00% | 0,00% | 2,77% |
| Чистые активы в расчете на один рубль обыкновенных акций при рыночной цене | 1,35 ₽ | 1,40 ₽ | 1,51 ₽ | 1,50 ₽ | 1,27 ₽ | 1,60 ₽ | 1,91 ₽ | 0,83 ₽ |
| «цена / прибыль» | 8,83 | 12,58 | 52,98 | 47,08 | 23,34 | 12,82 | 7,30 | 11,48 |
| «средняя цена / средняя прибыль» за 3 года | — | — | 13,96 | 24,55 | 35,01 | 20,46 | 11,93 | — |
| «средняя цена / средняя прибыль» за 7 лет | — | — | — | — | — | — | 14,19 | — |
| Чистые материальные активы в расчете на один рубль обыкновенных акций при рыночной цене | 0,84 ₽ | 0,87 ₽ | 0,92 ₽ | 0,82 ₽ | 0,69 ₽ | 0,47 ₽ | 0,62 ₽ | 0,27 ₽ |
Мнение
Компания могла бы смотреться достаточно привлекательной при ценах на уровне 500 — 600 руб. за акцию, по которым она в среднем и торговалась вплоть до конца 2019 года. В настоящий момент цена компании видится мне слишком завышенной. С учетом множителя капитализации, дивидендной политики и средних доходах, предположительно, на уровне 75 — 80 руб. на акцию можно обозначить внутреннюю стоимость компании в 630 руб. на акцию. В целом я был бы не против купить акции Beluga Group при подходе к уровню 700 руб.
А вот к новому облигационному выпуску БО-П04 можно присмотреться уже сейчас (если есть необходимость разместить часть капитала в облигациях). Ставка по купону составляет 7,4%; период погашения — с 06.12.2024 по 05.12.2025 9предусмотрена амортизация долга). дата начала размещения назначена на 11 декабря 2020 г. Подробнее можно посмотреть на сайте rusbonds.ru.
Для тех, кто решит обратить внимание на облигации Группы приведу несколько характеристик, для оценки и дальнейшего мониторинга.
Минимальное покрытие фиксированных отчислений у компании равно 6,61, что является достаточно хорошим показателем. Но стоит обратить внимание на величину текущих активов по отношению к совокупному долгу компании. В настоящий момент не хватает примерно 10 млрд. руб., для соотношения 1 к 1. Поэтому стоит мониторить данный показатель на всем сроке удержания облигаций в своем портфеле. Также позволю себе рекомендовать обратить внимание на отношение величины консолидированного долга к чистым материальным активам: если в 2013 году этот показатель составлял 58%, что выглядело вполне комфортно и допустимо, то к 2020 году мы наблюдаем заметное увеличение до 85%, что немного настораживает.
И не забывайте про два главных правила инвестора: (1) никогда не терять деньги и (2) не забывать первое правило
Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. Данный обзор и прочие обзоры размещенные в группе — это лишь мнение автора относительно финансовых показателей той или иной компании, того или иного актива и они не могут быть рассмотрены или использованы в качестве индивидуальной инвестиционной рекомендации. Проект и его владельцы не осуществляют деятельность по инвестиционному консультированию, не являются инвестиционными советниками и не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Помните, что операции с ценными бумагами связаны с риском как частичной, так и полной потери денег и требуют получения соответствующих знаний и опыта.